Thursday, November 08, 2012

Apple (NASDAQ:AAPL): Gross Margin Deep Dive 2.0: GM Headwinds Not Secular; Raising CQ4 GM Estimate; Buy - Jefferies

Peter Misek a well plugged in analyst from Jefferies & Co is out with markedly positive comments on Apple (NASDAQ:AAPL) this morning reiterating his Buy rating and $900 price target.

- Apple's gross margin issues will be resolved by Q4, Misek says.

Jefferies sees three sources of CQ4 GM upside: 1) Their analysis of every Apple SKU and component yield issue indicates 168bp of improvement during CQ4; 2) Jeffco's CQ4 53M iPhone est is 5-7M above St, which could boost GM by 80bp; 3) GM guidance historically ~300bp below actual. Their analysis points to another 200bp GM improvement in CQ1. Firm raises their CQ4 GM est from 39.0% to 40.0% (guidance 36%, St 38.6%) and EPS from $15.50 to $16.00 (St $13.52).

GM Deep Dive 2.0 and an analysis of component yield issues indicate 168bp of improvement during CQ4. Jefferies analyzed all the Apple product SKUs' ASP, BOM, and GM. They also analyzed the nine components that their checks indicate are seeing yield issues when trying to meet the high level of demand. Firm's conclusion is that these yield issues are a ~376bp headwind at the beginning of CQ4 but should improve by ~168bp this quarter.

Notably, they think the key bottleneck for the iPhone is currently assembly at Hon Hai.
In CQ3 they believe Hon Hai had ~50K idled employees due to component bottlenecks limiting the iPhone 5 ramp. After display and 28nm bottlenecks were alleviated, they believe the situation has flipped and that Hon Hai is trying to hire more people to meet demand. Jeffco believes Apple is paying Hon Hai higher amounts to make up for the idled reserved CQ3 capacity as well as to foster increased CQ4 hiring. Recently Hon Hai’s chairman noted to reporters, “It's not easy to make the iPhones. We are falling short of meeting the huge demand.”

Also, the firm sees Qualcomm’s CQ4 MSM shipment guidance of 168-178M (St 172M) vs. CQ3’s 141M as implying ~60M CQ4 iPhones and supportive of Jeffco's 53M estimate.
Qualcomm’s major customers are HTC and Samsung. HTC guided CQ4 revenues -14% Q//Q and Samsung guided its high-end handsets flattish Q/Q. Assuming Qualcomm’s non-Apple business grows slightly Q/Q would imply a 33M increase in iPhone shipments or ~60M total for CQ4.

Jefferies' CQ4 53M iPhone est is 5-7M above St, which could boost GM by 80bp. They continue to believe that the display bottleneck has been worked through, that the current bottleneck is now assembly, and that Apple recently raised its CQ4 iPhone build plan from 55-60M to 60-65M (JEF shipment est 53M). Firm believes St is too low at 46-48M. Firm believes iPhones will have a blended GM of ~48% in FQ1, below the low 50%s GM in prior Qs.

GM guidance historically ~300bp below actual. The last two years Apple has beaten its GM guidance by an average of 291bp and the last two CQ4s Apple has beaten it by 360bp.

Raise  CQ4 GM estimate from 39.0% to 40.0%. Firm notes they originally modeled 300bp above Apple's 36% guidance to account for Apple's typical conservatism; however, their analysis leads us to believe that Apple included no yield improvement for units or COGS in its guidance. They see iPhone upside and continual BOM yield improvements throughout the quarter adding 100bp to their prior GM estimate.

Analysis points to another 200bp GM improvement in CQ1. Jefferies thinks the yield issues will be largely worked through so that the 376bp headwind will have mostly dissipated. This implies a 200bp Q/Q GM uplift to 42.0% (St 41.0%). Additionally, they believe Apple is able to pressure its component suppliers and get price concessions of ~2-5% per Q.

Reiterates Buy and $900 target.

Notablecalls: Margin issues are mostly to blame for the stock's 150pt slide. Now we have a well respected analyst out saying the issues will likely be resolved faster than the Street thinks. That makes the stock a buy. Simple as that.

I would not be surprised to see the stock above $570/share level as soon as today.


notablecalls said...

Simple.. right? Geez.

stock tips said...

Great work! This is the type of info that should be shared around the web. Shame on the search engines for not positioning this post higher! Come on over and visit my web site. Thanks =)
Nifty Future Tips

رضا رمضان said...

شركة كشف تسربات المياه بالدمام
شركة كشف تسربات بالدمام
شركة كشف تسربات المياه بالخبر
شركة كشف تسربات المياه بالجبيل
شركة كشف تسربات المياه بالاحساء
شركة كشف تسربات المياه بالقطيف
شركة كشف تسربات بالرياض
شركة كشف تسربات المياه بالرياض
كشف تسربات المياه

fattoma said...

Masa Jaddah said...

شركات الماسة تقدم لكم شركة جلى رخام جدة
فنحن نساعدك على عمل جلى رخام جدة
حيث أن شركتنا شركة جلى بلاط جدة
لديها أفضل ماكينات جلى بلاط جدة
كما اننا فى شركة شركة جلى سيراميك جدة
لدينا احدث أدوات جلى سيراميك جدة
كما ان شركتنا تعتبر افضل شركة جلى رخام جدة وبشهادة العملاء نعتبر افضل شركة جلى بلاط جدة ونعتبر أيضا افضل شركة جلى سيراميك جدة كما أن لدينا افضل اسعار جلي بلاط جدة

حاتم النجار said...

شركة الامتياز لنقل الاثاث والعفش بالدمام والخبر
عزيزي العميل نقدم لك شركة نقل اثاث بالدمام شركة الامتياز علي اعلي مستوي من من الاداء الفني الراقي جدا ونحافظ لك علي كل قطعه من قطع الاثاث في امان تام منقطع النظير حيث اننا نرتقي بمستوي خدماتنا الي ابعد حد ممكن ونقدم ارقي وابهر ما لدينا ونقدم كل ما لدينا من خبرات في هذا المجال حيث انكم لابد وان تعتمدوا علي شركات لها خبره كبيره في كيفيه نقل الاثاث من فك وتركيب واشياء اخري كثيره خاصه بهذا المجال نحن الافضل فى نقل الاثاث بالدمام شركة الامتياز

علي محمد said...

شركة رش مبيدات بالدمام
شركة رش مبيدات بالقطيف
شركة مكافحة حشرات بالخبر
شركة مكافحة حشرات بالجبيل
شركة مكافحة حشرات بالاحساء
شركة مكافحة حشرات بالقطيف

Background Removal said...

Background Removal Services (BRS) is one of the best Clipping path service provider around the world. We offer our global customers: Raster to Vector Services, Photo Restoration Services Prices, Photo Neck Joint Service, Exposure Color Correction Service, Jewelry Photo, Retouching Services, Photo Color Correction Service, Image Mirror Effect Service, Cheap Retouching Services, Deep Etching Service,

محبي الأسرار said...

افضل شركة تنظيف كنب بابها
شركة تنظيف بسكاكا
شركة تنظيف منازل بجازان
شركة تنظيف بنجران
شركة تنظيف كنب بجازان
شركة تنظيف كنب بنجران

محبي الأسرار said...

افضل شركة تنظيف كنب بابها
افضل شركة تنظيف منازل بنجران
شركة تنظيف موكيت بخميس مشيط
شركة تنظيف بصبيا
شركة تنظيف بصامطة
شركة تنظيف مكيفات بجازان
شركة تنظيف فلل بابها

محبي الأسرار said...

شركة تنظيف فلل بخميس مشيط
شركة تنظيف بوادي بن هشبل
شركة تنظيف بللحمر
شركة تنظيف بأحد رفيدة
شركة تنظيف بجازان
شركة تنظيف بالنماص
شركة تنظيف بمحايل عسير
شركة تنظيف خزانات بخميس مشيط
شركة تنظيف خزانات بنجران

شركة ركن الأمانة للخدمات المنزلية said...

شركة تنظيف خزانات بجازان
شركة تنظيف خزانات بابها
شركة تنظيف ببيشة
شركة تنظيف بابها
شركة تنظيف بخميس مشيط
شركة تنظيف بنجران
شركة تنظيف مجالس بابها
شركة تنظيف منازل بابها
شركة تنظيف كنب بخميس مشيط

شركة تنظيف منازل بخميس مشيط

شركة ركن الأمانة للخدمات المنزلية said...

شركة تنظيف خزانات بجازان
شركة تنظيف خزانات بابها
شركة تنظيف ببيشة
شركة تنظيف بابها
شركة تنظيف بخميس مشيط
شركة تنظيف بنجران
شركة تنظيف مجالس بابها
شركة تنظيف منازل بابها
شركة تنظيف كنب بخميس مشيط

شركة تنظيف منازل بخميس مشيط

rehabgad1 said...

Good write-up. I definitely love this site. Keep it up